净资产收益率=期末净利润/期末净资产

与理财行业其他金融机构相比，理财子公司具有母行代销的优势。 由于大部分国有银行和股份制银行推出了大额理财零售转型理念，从产品理念转变为客户服务理念，也提供了理财产品的跨行代理销售。 提供了非常好的市场环境。 今年，银保监会发布了《理财公司内部控制管理办法（征求意见稿）》。 作为具有独立法人资格的新型资产管理机构，银行理财子公司的公司治理体系尚处于探索过程中，将成为下一阶段的工作。 专注于重点。 对于银行和理财公司来说，面临的主要挑战是：一是产品净值转型过程中市场波动和客户接受度的考验； 二是如何进一步完善公司内控合规体系，为公司长期稳健发展奠定基础。

我们也看到了理财子公司发展的新机遇。 在相互竞争中，一些财富管理子公司开始考虑自身的资源禀赋，设计差异化的战略发展路线，聚焦某类产品、某项业务等，或进一步加强投资、研究、销售等能力建设、技术等； 另一方面，积极探索与其他金融机构在产品、投资策略、金融科技等方面的合作模式。

2022年4月26日，证监会发布《关于加快公募基金行业高质量发展的意见》，其中提到，证券资产管理子公司、保险资产管理公司、银行等专业资产管理机构支持理财子公司依法申请。 公募基金许可证。 从投资角度来看，监管机构认为公募基金牌照有利于提升理财子公司股权投资能力。 目前理财子公司自有平台下的产品体系投资资产较为单一，以固定收益为主，股权配置不高。 单独申请公募基金牌照拓展设立股权投资平台，将丰富银行理财体系，增强银行理财对增资市场的支持作用。 从销售端来看港联证券网，可以优化银行理财产品的客户结构和投资者教育。

随着银保监会2021年9月发布《关于开展养老理财产品试点的通知》，理财子公司正式进军养老理财产品领域。 《中国养老金融调查报告（2021）》显示，61%的调查受访者偏好银行养老理财产品，银行理财在用户机构偏好上占据绝对优势。 2022年政策进一步支持银行理财子公司开发养老金理财产品。 银保监会再次将养老金理财试点范围从“四地四机构”扩大到“十地十机构”，同时提高养老金理财募集资金总额单一机构的养老金理财产品。 养老金融产品试点以来，首批试点机构共发行了9款产品。 整体运行平稳，投资者反应积极。

3、公共资金——集中领导，科技赋能

自1998年以来的20年间，公募基金已发展成为中国财富管理行业的重要参与者。 截至2022年2月，基金管理人总数达152家，公募基金管理资产规模达26.34万亿元，管理产品数量达9,491个。 截至2022年3月31日，已公布的领先公募基金管理公司中，在各类基金尤其是股票型和混合型基金收入的拉动下元大证券 财富管理，有5家基金公司公募基金管理规模超过万亿元。 在此背景下，头部基金公司的表现却异常出色。 公募基金“马太效应”不断强化，头部基金公司和基金管理人的管理规模和占比进一步提升。

表2 截至2022年3月31日已公布的部分领先公募基金管理公司管理规模及经营业绩

数据来源：各股东公司2021年年报、公司官网、德勤分析

就中国财富管理行业而言，经过20多年的发展，公募基金在主动管理、基金运营、信息披露、人才机制等方面具备先发优势和成熟经验。公募基金产品结构不断优化，股票型基金占比持续提升。 同时，固定持有期限的公募基金供给增加，有利于投资者长期投资和价值投资。 随着行业竞争的加剧，领先的公募基金公司不断强化业务国际化和全球资产配置能力，注重价值投资，大力加大对智能投研、智能投顾、精准营销等金融科技的投入。 。 疫情之下，公募基金加速拥抱数字化转型，主要体现在运营、投研、营销三个方面。 其中，线上渠道建设和投资咨询服务是转型的关键。 基金公司将从过于依赖线下代销渠道的销售模式转型为强化线上渠道、通过第三方机构和互联网平台获客、构建数字化基础上的买方投资顾问服务体系的获客模式。 on能力可以更高效地实现与基金持有人一对多的“直接接触”，同时提供超越过去图文形式的三维信息作为营销载体。

4、保险资产管理——稳中求进，以进巩固稳

与其他资管机构不同，保险资管的资金来源高度集中，资金属性高度统一。 银保监会截至2021年底信息显示，2021年银行资金和养老金（含基本养老金、企业年金、职业年金）对外资金管理规模增长45%以上与2020年相比，保险资管也开始逐步从定位于服务保险母公司的资产配置子部门，转变为服务公开市场投资主体的独立资产管理机构，行业市场化程度进一步提升。 2021年末，保险资金运用余额23.2万亿元，较2020年稳步增长7.14%，其中投资债券9.1万亿元，投资股票2.5万亿元，投资0.7万亿元。投资于股票基金。 此外，保险资管公司发行管理的组合型保险资管产品余额为3.2万亿元，主要投资于债券、股票等。从资金投资方向来看，2021年资产配置将以固定资产为主。 ——收益类资产，其中债券、理财产品和银行存款（含存单）位居前三位，合计超过15万亿元，占比超过70%。

今年3月，银保监会正式批准全国养老保险公司开业，成为万众期待的养老保险第三支柱的践行者，标志着国家对加快养老第三支柱建设的态度保险。 这给保险资产管理公司带来了新的发展机遇。 同时，面对人口老龄化挑战带来的财富管理需求，保险具有经济补偿、生命周期和长期稳定性的独特属性。 这些属性使得保险能够在财富管理中发挥独特的作用，为客户提供终身服务。 对定期服务体验的有效支持。 保险资产管理公司可以从资产保值增值的角度间接为客户提供个人财富管理服务，也可以通过公募基金公司、养老金产品直接提供产品。 此外，在低利率时代港联证券网，大多数保险公司仍以货币投资为主，新能源、新基建领域成为保险资管公司最关注的投资方向。 从保险资金角度来看，保险资金具有先天的中长期投资优势，可以通过多种形式为基础设施投资注入强大的活力源泉。

与其他金融机构相比，保险资产管理公司在大规模资产配置能力、绝对收益投资能力、投资组合配置与管理等方面具有优势，但在财富管理专业能力建设、渠道联动、产品服务等方面存在一定局限性。等挑战。

5、证券公司——加速转型、稳步提升

我国证券公司整体业绩稳步增长，资本实力持续增强。 2021年，行业内140家券商实现营业收入超过5000亿元，净利润超过1900亿元。 近年来，证券公司持续推进财富管理转型，加大对客户服务、资产配置、代理理财产品销售等方面的重视，服务居民财富管理的能力不断提升。 2021年，94家券商累计实现理财产品代销收入190.75亿元，同比增长51.72%。 前十名券商累计实现理财产品代销收入110.47亿元，占总收入的57.91%； 前30名券商累计实现理财产品代销收入171.73亿元，占总收入的90.03%。 2021年，累计代销金融产品收入占经纪业务收入的12.47%，较上年提升2.64个百分点。

表3 2021年上半年代销金融产品净利润前20名证券公司

单位：亿元

数据来源：中国证券业协会《2021年上半年证券公司经营业绩排名》，德勤分析

总体来看，国内券商与国际领先券商相比仍存在一定差距。 首先，产品和业务范围受到不同监管制度的影响。 国际投资银行采用混合业务模式港联证券网，可以提供更广泛的产品和业务。 同时，中国证券业发展时间较短，但国际投行凭借在海外资本市场数百年的经验，可以提供更加丰富、成熟的产品和解决方案，满足多元化的客户需求。 二是客户群体影响力差距。 截至2021年底，仅有3家中资券商海外营收占比超过10%。 国际化经营水平和影响力有待提升。 甚至一些中小型证券公司的主要服务客户群体也仅限于公司所在地。 国际领先券商纷纷采取全球战略布局，为全球客户提供金融服务。

近年来，国内各大券商大力推进财富管理转型。 尽管国内券商在产品策略和解决方案方面与国际领先券商相比仍存在差距，但国内券商在投资研究、投资咨询、灵活的产品定制等方面表现仍较差。 它是行业的领导者。 受集合资产管理业务逐步公开发行以及定向资产管理业务渠道性质受到政策打压的制约，证券公司财富管理的重心逐渐从资产端转向需求端。 从竞争角度看，一方面，券商在股权市场优势突出。 另一方面，证券公司和公募基金是目前最具深度的行业研究和市场判断能力的金融机构。 但与公募基金相比，券商并不具备税收优势。 证券公司的产品池无论广度还是销售渠道都不及银行广泛。 与银行理财相比，认购门槛较高。 对于风险承受能力较低的客户来说，可用的产品更加有限。 而证券公司和资管子公司可以整合相对优势，在发挥现有投研优势的同时，继续强化投研能力，扩大基金投资咨询规模，通过自身产品和投资输出投研和管理能力。咨询服务。 。 在销售布局上，利用仅次于银行的渠道优势，通过网点广泛覆盖客户。

6、私募基金——聚焦高端，加速成长

作为近年来财富管理行业最活跃的参与者之一，私募基金已逐渐成为中国财富管理市场的主力军。 截至2021年底，现有私募基金管理人24,610家，管理基金数量达12.4万只，管理基金总规模达20.27万亿元。 总规模比上年增加3.31万亿元，再创历史新高。 其中最突出的是量化私募股权的兴起。 截至2021年底，107家规模超百亿的私募基金管理人中，有28家为量化私募基金管理人。 这表明量化私募正在快速增长。

2017年以来，外资私募加速布局中国市场。 截至2022年，共有42家外商独资私募股权投资基金管理人（WOFE PFM）完成注册，其中今年已成功注册3家外资私募股权投资基金管理人。 越来越多的外资私募股权机构进入市场，行业竞争加剧。 与此同时，除了传统的私募产品外，外资私募机构还推出了FOF、对冲、多元化策略等新的战略产品，这对管理人的专业能力提出了更高的要求，也给本土私募带来了竞争压力。机构。 近年来，私募股权行业的监管力度不断加大。 2021年以来，陆续出台《关于加强私募股权投资基金监管的若干规定》《关于优化私募股权投资基金登记相关事项的通知》等多项自律监管规定元大证券 财富管理，强化监管的私募股权基金。 登记备案、信息披露、投资者适当性管理等合规要求。

与其他机构相比，私募股权基金在准入门槛和募资方式上都有较高的限制。 他们只能向符合要求的特定群体筹集资金。 但私募股权基金具有设置灵活、规模设置和投资运作约束较少、投资策略多元化等独特优势。 他们可以有针对性地设计产品和投资策略，满足高净值人群的财富保值需求。 增值需求是高净值客户个人及家庭资产配置最重要的选择之一。

2. 主要挑战：短期痛苦，长期利益

在中国财富管理行业快速发展、竞争与合作加剧的今天，我们认为金融机构寻求发展主要面临以下六大挑战：

挑战一：风险合规建设。 资管新规出台以来，配套细则陆续出台。 财富管理行业监管环境不断完善，监管政策更加规范。 在日益严格的监管环境下，如何在做好产品管理、风险管理、估值管理、销售合规性和适当性管理的同时，保护公众投资热情，促进市场可持续发展，是金融机构面临的关键问题。 谋求长期稳定发展的必修课。

挑战二：内外部生态协同。 越来越多的金融机构认识到，内外部协同的生态价值链有助于财富管理业务的健康发展。 组织内部协作文化、协作机制、联动方式的建立和推广是金融机构财富管理转型面临的首要考验。 在组织外部，由于财富管理行业参与机构之间的竞争与合作，金融机构需要更多地思考如何在寻找合适合作伙伴的同时保持自身优势，引入更多优质合作伙伴进入生态链。

挑战三：客户管理。 财富管理服务需要以客户利益和需求为驱动力。 不同生命周期阶段的客户有不同的需求。 对于金融机构来说，多维度的客户分层和分组管理尤为重要。 一方面，需要面对实现精准客户洞察分析的挑战； 另一方面，探索不同客户群的运营、营销策略、技术支持，以实现现有客户的稳定和新客户的不断引入，也是一个重要的挑战。 与此同时，僵化的兑换文化在短时间内并未完全消除，客户对净值、资产配置、长期投资等概念的接受度仍然有限​​。 如何更好地教育投资者，也需要金融机构更高的专业水平和服务能力。 要求。

挑战四：产品生命周期管理。 随着净值时代的到来，财富管理行业正在经历从“利差模式”向“管理费模式”的转型，产品体系面临相应调整。 同时，受限于底层资产现状和投研能力建设，行业内产品形态存在一定程度的同质化。 如何构建满足客户需求、管理需求、定性与定量方法相结合的产品规划、准入、评估、跟踪分析、退出、重大投资研究等机制，也成为金融机构体系建设的重要挑战之一。

挑战5：加速数字化转型。 数字化和科技使财富管理机构能够更高效、更精准地实现客户洞察、客户分层和群体管理、产品管理、资产配置等能力。 同时，有助于渠道和场景的深度融合，对内外部生态系统的协同建设发挥有效作用。 支持。 我们观察到，越来越多的金融机构正在加速财富管理领域的数字化进程，但如何更好地应用新技术来改善和赋能内部管理运营以及外部客户旅程和体验仍然面临着巨大的挑战。

挑战六：人才队伍建设。 随着财富管理行业进入新的发展阶段，对金融机构的团队组织架构和专业人才队伍建设也提出了更高的标准。 一方面，金融机构在财富管理业务转型升级过程中，迫切需要通过优化组织架构和职责分工，打造专业服务流程； 另一方面，目前在投资研究、投资顾问、客户群体管理、资产配置、金融科技、智能运营等能力的专业人才缺口较大，市场对优秀人才的竞争激烈。

三、发​​展建议：全面升级，专业制胜

“十四五”期间，中国财富管理行业充满潜在机遇。 随着理财子公司的设立、外资的进入、保险资管进入零售领域，未来市场竞争将迅速加剧。 在逐渐趋同的监管规则下，各类财富管理机构最终需要发展自己的核心竞争力，以适应财富管理行业的变化和发展，在行业洗牌中脱颖而出。

建议一：全面升级：基于德勤财富管理业务战略转型理论框架，我们建议金融机构应对财富管理行业竞争发展，积极开展财富管理业务转型，打造大财富管理集团体系建设，全面提升集团财富。 管理发展战略、加强财富管理顶层设计、优化升级集团协同和财富管理生态等发展战略，全面升级财富管理。 同时，各金融机构应设计财富管理业务转型路径方案，关注客户、产品、渠道、团队的发展战略，明确研究、投资咨询、资产配置、业绩等关键支撑点。 、数字化建设和信息化支撑，更好地支持财富管理转型的实施，建立多层次、互联互通、生态协调的运行机制。

图4 财富管理业务战略转型理论

建议二：以专业制胜：全面升级的顶层设计和路径规划为财富管理业务发展转型引领正确方向，各项能力体系建设为金融机构可持续发展提供长期支撑财富管理业务。 通过“专业制胜”修炼内功，更好实现以客户为中心的财富管理模式。 基于客户生命周期价值管理理念，我们建议财富管理机构强化以下八项核心能力：

中国财富管理行业迎来了新时代，给金融机构带来新机遇的同时也提出了诸多挑战。 行业内竞争者各有优势，行业内存在明显的竞争与合作。 各参与主体积极发挥自身优势，加快财富管理业务转型，提升各类财富管理能力建设。 本期我们分享中国财富管理行业竞争与合作发展所涉及的各种制度、主要挑战和发展建议。 未来，我们将继续与大家分享一系列关于国外财富管理市场发展、银行理财转型、客户运营与建设、数字技术与数据应用等方面的优秀实践的文章。

参考阅读

【财富管理专题系列】第二期：中国财富管理行业观察（上）

【财富管理专题系列】第一期：聚焦财富管理领域应对新技术五大举措

【报告】上市银行洞察系列八：加速布局财富管理黄金赛道

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